古井貢酒業績雙增仍未完成目標，“年份原漿”商標屢陷爭議

　今年以來杭州萬事利絲綢文化股份有限公司新申請注冊商標29件，截止目前公司共持有注冊商標686件，另有45件商標尚在注冊申請中。

　　近日，古井貢酒(000596.SZ)披露2024年業績快報，全年實現營業總收入235.78億元，較上年同期增長16.41%;利潤總額77.87億元，較上年同期增長22.98%;歸屬凈利潤55.14億元，較上年同期增長20.15%;基本每股收益10.43元，較上年同期增長20.16%。

　　業績雙增仍未完成目標

　　雖然2024年古井貢酒營收與凈利潤雙雙實現兩位數增長，但公司仍未能完成此前定下的營收增速目標。此前，古井貢酒確定的2024年發展目標是“計劃實現營業收入同比增長20.72%;利潤總額同比增長25.55%”。

　　此外，古井貢酒去年凈利潤增速略不及多數券商的綜合預測。Wind數據顯示，自去年10月以來，有36家券商對古井貢酒2024年營收和凈利潤作出預測，預測均值分別為238.78億元和55.14億元，預測增幅分別為17.95%和22.85%。去年古井貢酒凈利潤增速僅高于4家券商的預測。

　　從近幾年數據來看，古井貢酒2024年營收、凈利潤均創新高，但增速不及前三年。東財數據顯示，2021年至2023年，古井貢酒營收分別為132.7億元、167.1億元、202.5億元，增速分別為28.93%、25.95%、21.18%;凈利潤分別為22.98億元、31.43億元、45.89億元，增速分別為23.90%、36.78%、46.01%。

　　分季度看，2024年四季度古井貢酒實現營收45.09億元，同比增長約4.85%，增速較上年同期有所下滑。2024年四季度，古井貢酒歸屬凈利潤也同比略降1.17%。

　　截至2024年末，古井貢酒資產總計405.16億元，比本報告期初增長14.38%;歸屬于母公司所有者權益合計246.54億元，比本報告期初增長14.53%。

　　古井貢酒提到，本次業績快報數據僅為初步核算數據，由于審計尚在進行中，可能與2024年年度報告中披露的最終數據存在差異，具體數據將在公司2024年年度報告中詳細披露，敬請投資者注意投資風險。

　　東吳證券發布研報稱，給予古井貢酒買入評級。評級理由主要包括：1)2024年穩健收官，省內保持強勢;2)2024年歸母凈利率同比增長0.7個百分點，稅金造成負面擾動;3)省內外縱深推進，產品布局持續完善。同時東吳證券提示風險：經濟復蘇不及預期、次高端擴容不及預期、黃鶴樓營收表現不及預期。

　　近7年銷售費用279億元

　　白酒行業的營銷帶有特殊性，如果品牌夠硬、產品夠強，不需要過高銷售費用就能提振銷量，反之則需要不斷地通過營銷打響知名度。

　　2008年后，古井貢酒營銷策略可謂相當激進，在白酒行業顯得特立獨行。財報顯示，古井貢酒銷售費用從2008年的1.5億元增至2015年的15.6億元，增幅938%，遠超同期營收243%的增速。

　　自2016年起，古井貢酒連續十年獨家特約播出中央廣播電視總臺春晚。與此同時，古井貢酒還通過冠名江蘇春晚、安徽春晚，獨家冠名CCTV-1《中國詩詞大會》等，傳播“中國釀、世界香”的品牌形象。

　　東財數據顯示，2018年到2023年，古井貢酒銷售費用分別為26.83億元、31.85億元、31.21億元、40.08億元、46.68億元、54.37億元，占營業收入的比例分別為30.88%、30.57%、30.32%、30.20%、27.93%、26.84%。

　　其中，2023年古井貢酒營銷費用在A股酒企中僅次于五糧液的61.72億元，位于行業第二。需要注意的是，五糧液2023年營收規模達832.72億元，而古井貢酒同期營收為202.54億元。這意味著，古井貢酒用相當于五糧液1/4的營收規模，支撐著行業第二的營銷投入。

　　最新財報數據顯示，2024年前三季度，古井貢酒的銷售費用達48.23億元，占當期營收比例為25.29%;同期貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒的銷售費用率分別為3.44%、11.47%、10.29%、14.17%、9.27%，均遠低于古井貢酒銷售費用率。

　　從以上數據可知，2018年至2024年前三季度，古井貢酒的銷售費用共計279.25億元。古井貢酒的大力營銷，確實嘗到了不小的甜頭，提高了產品知名度，營收也水漲船高。但從長遠來看，過高的營銷投入拉低了利潤水平，2024年前三季度，古井貢酒的凈利率為25.68%，屬于行業中下水平。

　　“年份原漿”商標屢陷爭議

　　資料顯示，古井貢酒是中國老八大名酒企業之一，一度成為資本市場追捧的“徽酒龍頭”。旗下擁有“古井”“古井貢”“年份原漿”“黃鶴樓”“老明光”等5個中國馳名商標。其中，“年份原漿”系列產品是公司主打產品。

　　據2024年半年報披露，年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓及其他白酒分別實現收入107.87億元、12.38億元、14.03億元，同比分別增長23.12%、11.47%、26.58%。其中，“年份原漿”總營收占比高達78.13%。

　　作為古井貢酒的核心產品，“年份原漿”曾多次陷入真假“年份酒”爭議，屢遭涉嫌虛假宣傳的輿論質疑。

　　據了解，古井貢酒自2009年起申請注冊“年份原漿”商標，2016年獲批。但此后遭到不少知名酒企的質疑和訴訟，認為該商標易使消費者誤認為“年份原漿”是對酒類商品的年代、存放時間等特點的描述。盡管法院最終駁回相關訴訟，但爭議持續發酵。

　　古井貢酒天貓旗艦店顯示，50度500ml“古5”售價140元/瓶左右、50度500ml“古7”售價220元/瓶左右、42度500ml“古20”售價640元/瓶左右、52度500ml“古30”售價則來到千元價格帶。也就是說，“古”后面的數字越大，賣的也越貴。

　　站在消費者角度，很容易認為“年份”后面的數字，代表該酒的勾調酒陳釀時間;比如“古5”采用5年陳釀，“古30”采用30年陳釀。但古井貢酒卻是另一種解釋：“年份原漿”僅僅是一個商標名，而背后的數字如古5、古7、古20等，僅僅是用來區分不同產品的標簽或編碼，沒有年份的含義。

　　據經濟參考報，業內人士認為，雖然“年份原漿”僅僅是商標，與白酒年份無關，但從市場認知以及消費者的角度來看，“年份原漿+數字”的商標客觀上或存在一定的誤導性。

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